【华创食饮董广阳方振团队】周观点：近期酒企密集反馈，下周重点关注茅台汾酒动态（20181223）

本周关注：酒企密集调研反馈，下周重点关注茅台汾酒经销商会

本周五粮液、老窖及茅台等酒企密集调研反馈，总体来看，五粮液经营改革动力十足，但明年控盘分利及升级新品等策略执行尚有挑战；老窖管理层对行业判断谨慎理性，力求稳健经营确保业绩良性增长；茅台系列酒完成超80亿目标，明年目标销量3万吨持平，销售收入100亿。此外，茅台酒及系列酒4品牌8款茅台猪年生肖酒正式发布，春节前将投放30%以上，进一步做大生肖酒市场。

下周茅台汾酒召开经销商大会，重点关注目标实现路径及渠道政策。此前茅台提出明年完成千亿目标，在经历人事调整、经销商查处及提价预期降温之后，市场关注目标实现路径，市场投放量及部分配额重新分配也将成为焦点，经销商会议或将有相关政策出台，预计明年直销比例会有提升，直营店以及电商渠道增量均为可选；产品结构上，前期公司已对专卖店渠道进行狗茅及精品配售，明年茅台非标占比提升具备空间。对于汾酒，此前实施股权激励之后，国改三板斧已依次落地，集团国改方案获奖也表明充分受到认可。此次在广东举办全球经销商大会，彰显积极开放心态，与华润营销合作预计将有更为具体方案公布，明年在积极业绩考核目标之下，在省外3+3+20市场基础上实现更快的全国化布局是关键，华润消费品运作经验共享及渠道协同将是看点。此外，全年贯穿的行走的汾酒文化营销效果良好，明年在文化营销投入上预计仍会加大，预计省外经销商招商仍将保持良好势头。

五粮液：经营改革动力十足，策略执行尚有挑战。1）来年目标积极，品牌矩阵继续梳理，坚持普五战略核心。集团提出明年提前完成千亿目标，上市公司明年规划两位数增长，力争500亿元。建立更清晰品牌矩阵，坚持“1+3”策略下的普五战略核心地位，五粮液销量明年规划增至2.3万吨。2）加快营销改革补短板，关注控盘分利模式运作成效。控盘分利模式运作是公司加快营销改革的重要变化，对公司渠道执行能力提出要求，来年运作效果值得重点关注。3）升级普五明年上市，渠道期待改善，动力与压力并存。升级版普五明年6月左右上市，价格体系预计也将有所提升。

泸州老窖：行业判断理性，经营务实稳健。1）行业判断：行业处在调整期，费用投入将加大。判断行业未来几年仍处于调整期，后续两个季度酒企报表风险会逐步释放。2）经营策略：抓机遇、升品牌、扩市场。抓住调整期机遇；国窖1573品牌发展上继续向高端、品味、时尚消费提升；对弱势市场和空白市场将继续延伸。3）未来展望：经营力求良性稳健，业绩确保正增长，国窖增长降速，其余单品稳步发力。国窖1573 今年开始降速但在预期内，预计未来仍可实现一定增长。

本周专题：本周我们发布深度专题报告：在迷雾中穿行—90年代日本食品饮料的变与不变，研究日本90年代经济变化带来的消费趋势演变对于当前中国经济形势下国内消费变化具备参考借鉴意义。90年代日本经济经历失去十年，经济波动导致部分可选消费减少，必选消费如乳制品调味品等总体趋稳，多数食品饮料子行业方便化、健康化、西式化趋势不改。期间日本优秀公司穿越周期的关键在于：1）逐步开拓海外市场带来新增长点；2）洞察消费者需求变化积极推出新品求变；3）通过产品升级改造价值曲线，创造蓝海市场。着眼国内当下看未来，几大趋势也在发生。详细内容参见专题报告。

投资建议：白酒方面，随着前期预期逐步下调，行业估值水平已回到历史中枢之下，短期酒企密集调研反馈来年规划，后续进入春节旺季备货期，紧密跟踪行业需求变化，从产业思维角度看板块中线价值已趋于显著，分化之下关注提前调整应对企业的边际改善。推荐贵州茅台、泸州老窖、舍得酒业、五粮液等，其他低估值品种也可关注。大众品方面，两端挤压，继续集中，龙头企业应对能力更强，长期关注基础消费品牌化机遇，继续寻找细分品类下真成长龙头，调味板块最佳，乳品龙头预期见底，卤味和火锅料龙头继续成长，关注保健品和休闲食品龙头积极变化，推荐中炬高新、伊利股份、安井食品、绝味食品、洽洽食品、汤臣倍健等。

风险提示：经济持续回落影响需求；成本快速上涨；食品安全风险等。

正文部分

一

本周关注：酒企密集调研反馈，下周重点关注茅台汾酒经销商会

本周五粮液、老窖及茅台等酒企密集调研反馈，总体来看，五粮液经营改革动力十足，但明年控盘分利及升级新品等策略执行尚有挑战；老窖管理层对行业判断谨慎理性，力求稳健经营确保业绩良性增长；茅台系列酒完成超80亿目标，明年目标销量3万吨持平，销售收入100亿。此外，茅台酒及系列酒4品牌8款茅台猪年生肖酒正式发布，春节前将投放30%以上，进一步做大生肖酒市场。

下周茅台汾酒召开经销商大会，重点关注目标实现路径及渠道政策。此前茅台提出明年完成千亿目标，在经历人事调整、经销商查处及提价预期降温之后，市场关注目标实现路径，市场投放量及部分配额重新分配也将成为焦点，经销商会议或将有相关政策出台，预计明年直销比例会有提升，直营店以及电商渠道增量均为可选；产品结构上，前期公司已对专卖店渠道进行狗茅及精品配售，明年茅台非标占比提升具备空间。对于汾酒，此前实施股权激励之后，国改三板斧已依次落地，集团国改方案获奖也表明充分受到认可。此次在广东举办全球经销商大会，彰显积极开放心态，与华润营销合作预计将有更为具体方案公布，明年在积极业绩考核目标之下，在省外3+3+20市场基础上实现更快的全国化布局是关键，华润消费品运作经验共享及渠道协同将是看点。此外，全年贯穿的行走的汾酒文化营销效果良好，明年在文化营销投入上预计仍会加大，预计省外经销商招商仍将保持良好势头。

（一）五粮液：经营改革动力十足，策略执行尚有挑战

来年目标积极，品牌矩阵继续梳理，坚持普五战略核心。1218期间五粮液集团提出明年提前完成千亿目标，上市公司层面称全年有望突破400亿元，明年规划两位数增长，力争500亿元，在目前行业形势之下，来年目标较为积极。产品结构方面，计划建立更清晰品牌矩阵，五粮液1+3产品策略之下，坚持普五战略核心地位，明年6月计划上市升级版普五，加快高端、时尚版及国际版五粮液上市，1618、交杯、低度等作为战略补充产品，其中低端五粮液暂停36度生产，聚焦39度和42度，五粮液整体销量全年2万吨，明年规划增至2.3万吨。此外，经销商大会现场发布501五粮液超高端新品。系列酒方面，今年预计完成百亿目标，后续将在4+4产品矩阵之下，向中高价位、自营品牌及核心品牌集中，其中五粮醇重点打造百元以上价格带。

加快营销改革补短板，关注控盘分利模式运作成效。公司会上明确提出要补渠道、组织、系列酒及机制短板。在渠道营销方面，公司继续优化渠道结构，百城千县万店工程稳步推进，活跃终端达万家，专卖店扩至1300家，明年继续增加五粮e店等渠道布局，同时从渠道计划量配比上看，专卖店及小商计划量占比逐步提升，大小商结构开始趋于均衡。但公司也正视当前渠道掌控力相对薄弱现状，在今年6月普五停货以来，渠道库存得以有效降低，但批价向上动力仍相对不足，渠道利润空间有限，与公司此前提出批价至850元，渠道合理盈利的目标仍有差距。明年起公司将开展控盘分利模式试图突破渠道现状，通过数字化管理技术实现对供应链、渠道及消费者的综合性调控，还提出会进一步加强渠道督促力度，强化渠道经营秩序。我们认为，控盘分利模式运作是公司加快营销改革的重要变化，对公司渠道执行能力提出要求，来年运作效果值得重点关注。

升级普五明年上市，渠道期待改善，动力与压力并存。升级版普五明年6月左右上市，老版普五预计明年二季度停产，从定位上看，升级目的在于提升核心产品品质感，并非颠覆性改变。升级版普五预计将全面采用扫码积分系统实现精细化及数字化渠道管理，价格体系预计也将有所提升。从五粮液1+3品牌矩阵到明年上市升级版普五，可以看到公司打造核心普五战略清晰，意图不断拉升和强化品牌价值。从近期渠道调研反馈，目前经销商已开始打款执行明年计划，各地普五批价在800-810元左右，渠道也较为关注后续实施控盘分利实现盈利水平改善可能。

盈利预测、估值及评级：我们认为，从公司来年业绩规划、品牌矩阵梳理、新品上市以及渠道营销加快改革等方面看，当前公司发展改革动力十足，对于品牌、渠道及营销多方面的补短板和拉长板思路清晰，核心关注策略执行落地进展及效果。考虑到白酒行业需求波动，增速大概率换挡，在此背景下，公司需合理把握高端酒增量及价格体系提升之间的量价策略平衡，压力与动力并存。暂维持公司2018-2020年EPS为3.22/3.73/4.33元的预测，对应PE为16/14/12倍，给予明年20倍PE，维持目标价74元及“强推”评级。

（二）泸州老窖：行业判断理性。经营务实稳健

行业判断：行业处在调整期，费用投入将加大。市场对林总的行业观点较为关注，此次其对未来行业判断整体观点变化不大，认为白酒行业较宏观经济具有明显后周期特征，此前先行指标已出现下行，判断行业未来几年仍处于调整期，后续两个季度酒企报表风险预计会逐步释放，这与我们前期判断基本一致。公司认为未来两年调整期内，行业会有一些重要变化：1）集中度持续提升。本轮行业周期之下，村酒、县酒逐步消失，后续地市酒企也将逐步消失，挤压式竞争将带来份额持续向核心品牌集中。2）经营渠道正发生变化。经销商将面临新通路挑战，类似腾讯微信等社交载体未来将对传统通路形成冲击。3）消费群体发生变化。80/90后消费群体的消费习性和观念与过去传统白酒消费群体有根本性差异。此外，还判断行业生态出现一些变化，如库存方面，认为渠道库存相对良好，但隐性库存有一定压力；费用方面，判断明年白酒企业费用投入会大幅增加，费用耗损率会加大。我们认为，公司在经历过去几轮调整之后，对行业判断更加理性客观，调整期内企业如能提早调整应对，后续分化之下改善则将较为从容。

经营策略：抓机遇、升品牌、扩市场。公司对明年国窖工作思路提出五大关键词，其中：1）抓机遇。公司认为白酒行业进入周期性调整，格局若出现变化，会积极抓住调整期机遇。2）升品牌。高端消费群体仍在扩张，国窖1573过去几年品牌力持续提升，定位时尚品味，更适应年轻消费群体，品牌发展上继续向高端、品味、时尚消费提升。今年以来公司通过“国窖荟”、“七星盛宴”、高端活动赞助等方式，持续加大品牌宣传和消费者培育。3）扩市场。公司拥有全国化品牌，则必须进入全国化市场，对弱势市场和空白市场将继续积极延伸。公司17Q3提出东进南下战略，华东和华南市场消费体量大，公司积累之后当前具备较好进入时机。渠道调研反馈，华东地区渠道投入持续加大，目标完成良好，预计将成为增长快速区域。此外，还将更重视县乡镇市场，积极实施渠道下沉把握渠道新机遇。

未来展望：经营力求良性稳健，业绩确保正增长，国窖增长降速，其余单品稳步发力。国窖1573方面，近年来公司对国窖1573进行核心资源倾斜，实现快速增长，2018年开始降速但在预期内，体现在公司年内对国窖目标自我修正，此前国窖营销会议提出明年100亿+销售目标，不设定具体增速但确保增长，预计未来仍可实现一定增长，增长潜力将来自与竞品差距较大薄弱市场的快速成长。此外，国窖跟随策略并未改变，但推出战略新品鸿运568积极试水超千元价格带。泸州老窖品牌方面，过去进行了组织、架构及定位调整，特曲在实施复兴战略之后，今年已显较好增长势头，全年增速预计达50%左右，博大旗下头二曲市场价格上移，实现品牌提升，未来泸州老窖几大单品有望稳步发力。总体来看，公司明年业绩确保正增长，增速根据实际市场经营情况而定，且明年不会跟进费用投入，保证费用率稳定，体现了当前管理层力求稳健经营、不盲求高增速的经营态度。

盈利预测、估值及投资建议：我们认为，公司当前管理层对行业趋势判断谨慎理性，力求稳健经营确保业绩良性增长，行业调整前未雨绸缪，通过加大品牌及渠道投入提前布局应对，后续单品接力及渠道扩张带来增长潜力仍有看点。暂维持公司2018-2020年EPS为2.31/2.68/3.11元的预测，对应PE为17/15/13倍，给予明年20倍PE，维持目标价54元及"强推"评级

（三）贵州茅台：系列酒超额完成全年任务，生肖酒正式发售

本周12月21日公司召开了茅台系列酒经销商大会，据微酒报道，公司18年实现收入88亿元，同比增长36%；上缴税金8亿元，同比增长82%。茅台王子酒销售额超38亿元，成系列酒第一大单品，赖茅、贵州大曲也首次突破10亿元，成绩喜人。同时也对19年进行了提前部署和规划，公司计划在19年完成销量3万吨（零增长），收入100亿，利润18亿。我们认为茅台酒和系列酒双轮驱动的格局基本形成，从三年前允许亏损到目前的高速增长，茅台系列酒的发展实现了质的飞跃。目前来看，公司产品结构升级明显，19年的发展更加注重质的改善。年内不再发展新的经销商，对“三无”经销商进行清理整顿，19年原则上不再上调系列酒出厂价，实现和维护好各方面利益的平衡。此外，当天下午公司发布了茅台、茅台王子、贵州大曲、赖茅4个品牌8款茅台系猪年生肖酒产品，其中茅台猪年生肖酒500ML，定价1699元；赖茅猪年生肖酒500ML，定价898元；茅台王子猪年生肖酒分别为500ML和2.5L两种规格，定价988元和3288元；贵州大曲猪年生肖酒为2.5L，定价1988元。并在当天17:00在茅台商城、茅台云商APP、天猫官方旗舰店、京东官方旗舰店正式公开发售，预计生肖酒在春节前的投放在30%以上。

（四）西王食品：双主业期待成长，关注风险释放进展

公司发布2018年业绩预告，预计2018年归母净利润为4.45亿元-4.65亿元，同增29.63%-35.46%。单季度来看，预计公司18Q4实现归母净利润1.15~1.35亿元，同比增长7.0%~25.5%。

植物油业务预计保持收入增速10%左右，全年预计实现小包装销量17万吨左右，今年新开3万家营销网点，积极开拓餐饮、新零售等渠道。保健品业务预计收入同比接近持平，海外市场方面，北美沃尔玛等线下渠道逐步恢复，电商渠道保持较快增长；国内方面，保健品业务预计全年实现3亿元，同增50%，目前仍以线上销售为主，公司目前正积极拓展线下经销商，预计全年数量超100家，入驻一兆韦德等健身房渠道。从成本来看，乳清蛋白预计全年成本约1.7美元/磅，去年乳清蛋白成本2.88美元/磅，Q4末将积极锁定明年上半年采购成本。

财务费用压力逐步减轻，关注股权质押风险释放进展。财务费用方面，2018Q3末长期借款10亿元，后续海外美元借款将逐步偿还，短期借款4亿元，整体财务费用预计同比减少约9000万元。此外，公司在Q4完成Kerr剩余20%股权当中5%股权的现金购买。公司近期公告大股东拟发行可交债，预计以偏债型为主，计划一定程度缓解目前较高质押比例。若按全年4.5亿利润计算，目前股价对应18年PE不足12X，后续建议积极关注大股东风险释放进展及保健品主业发力进展。

二

本周专题：在迷雾中穿行—90年代日本食品饮料的变与不变

以史为鉴：失去的十年，研究90年代日本食品饮料行业发展。我们通过数据对日本90年代前后的消费尤其食品饮料行业发展趋势进行分析，试图对我们看待当下行业趋势发展带来借鉴和参考。研究的基础在于，当下中国经济与90年代前后日本经济有某些方面的相似之处。1）宏观方面：经济增速放缓，房地产价格处于高位，美国挑起贸易战；2）人口特征：人口老龄化和单身现象加剧；3）消费特征：所谓消费降级与消费升级现象并存，性价比成为趋势；4）消费群体：新一代年轻群体（日本当时的新人类和中国现在的90/00后）及女性群体成为消费主力；5）居民心态：基于对未来预期不明朗，对自身发展和消费选择出现一定焦虑。以史为鉴，居安思危，日本90年代前后的消费变化，对我们看待中国未来消费走势，或许是一面稍显极端但仍有研究价值的镜子。

在迷雾中穿行：经济波动期看行业发展的三变和三不变。回顾日本90年代食品饮料行业发展情况，经济波动导致部分可选消费减少，但不改由社会结构及饮食文化演变带来的方便化、健康化、西式化趋势。三变：1）家庭食品饮料支出减少。90年代地产泡沫破裂后，家庭每月食品支出绝对额从1992年8.2万日元降至2000年的7.4万日元，但食品饮料支出占家庭总支出比例保持相对稳定，在1992-2000年间稳定在23%-25%；2）外出就餐减少。居民外出就餐率从1990年的19%降至2000年17%，受外出就餐减少影响，日本餐饮市场增长乏力，90年代末开始下滑；3）可选消费追求性价比。消费升级类产品多出现于泡沫破裂前，消费降级类产品多出现于泡沫破裂后，在1993-2001年日本热销产品榜单中，低价红酒、低价啤酒、半价汉堡、低价可乐和发泡酒皆有上榜。三不变：1）方便化趋势不变。地产泡沫破裂后，该趋势并未受到经济波动影响，如方便食品支出占家庭食品支出比例从1981年6.2%持续提升至2000年11.2%；2）健康化趋势不变。90年代食品饮料子行业朝健康化方向继续升级，如酒精饮料低度化，酱油向低盐有机升级，碳酸饮料消费有所下降但无糖茶饮消费高速增长等；3）西式化趋势不变。经济波动带来居民外出就餐减少，一般餐馆数目从1986年的50.3万家下降到1999年的44.3万家，但并未改变日本整体饮食西式化趋势，西餐馆数目稳步增加，西式调味品等需求稳中有增。

子行业逐个探究：必选消费趋稳，西式化、健康化、方便化趋势不改。1）从市场表现来看：1990年泡沫破裂，日经指数大幅下滑，但医药、食品饮料、电器等消费板块表现跑赢指数，食品饮料板块排名第四。2）从子行业基本面来看：逐个探究发现，必选消费如乳制品调味品等总体趋稳，可选如酒类饮料有所下滑，多数子行业西式化、健康化、方便化趋势不改。3）从公司角度来看：在经济衰退期间穿越迷雾周期的公司有几类：第一，逐步开拓海外市场带来新增长点，如龟甲万深耕美国市场；第二，洞察消费者需求变化积极推出新品求变，如朝日啤酒推出清爽口感啤酒实现份额提升；第三，通过产品升级改造价值曲线，创造蓝海市场，如龟甲万创造健康酱油市场、伊藤园打开瓶装茶饮市场等。

着眼国内当下看未来：几大趋势也在发生，关注相关标的发展。1）饮食方便化趋势下，速冻食品及复合调味料行业快速发展；2）健康化趋势下，调味品（酱醋有机零添加）、乳制品（有机/奶源地）、软饮（豆奶/气泡水）等相关产品继续升级，保健品行业充分受益；3）西式化趋势下，乳制品中黄油奶酪消费渐起，烘焙面包较快增长，酵母也随之受益；4）性价比趋势下，如近年来光瓶酒市场是典型代表，短保面包发展空间亦受益。展望未来，酒精饮料行业要积极关注年轻消费群体诉求，乳制品行业关注龙头海外布局和多元化拓展，调味品朝健康化升级仍是方向，软饮行业寻找符合健康趋势的爆款单品。

三

本周渠道调研：茅台批价稳中有升，常温酸奶价格有所上涨

（一）白酒渠道调研：茅台批价稳中有升，五粮液维持相对稳定

本周茅台一批价略有上升，北京1750元，上海1750-1780元，深圳1750-1780元，陕西1750元。12月计划量大部分已到货。12月新增狗茅和精品茅台价格稳中有升，目前狗茅上海2500元，陕西2500元，精品茅台上海2500-2550元。根据酒业媒体报道，12月21日，茅台、茅台王子酒、贵州大曲、赖茅将同台发布猪年生肖酒，其中茅台猪年生肖酒定价1699元（500ML），与狗年生肖酒价格持平；赖茅猪年生肖酒定价898元（500ML）；茅台王子猪年生肖酒分别为500ML和2.5L两种规格，定价988元和3288元；贵州大曲猪年生肖酒定价1988元（2.5L）。五粮液批价维持相对稳定，上海810元，深圳800元，甘肃820元，新疆809元左右。

（二）乳制品渠道调研：安慕希、莫斯利安、特仑苏价格有所上涨，促销员配备伊利略强于蒙牛

常温酸奶安慕希、莫斯利安，高端白奶特仑苏价格略有上涨。根据上海、深圳、北京地区多家KA的调研情况，常温酸奶方面，本周上海部分KA安慕希价格在62.5-66元之间，光明莫斯利安价格在62元左右，较上周有所上涨；纯甄整体价格与上周基本持平。高端白奶方面，特仑苏多地价格在65元左右，价格较上周略有上涨；金典整体价格与上周持平。基础白奶方面，伊利蒙牛纯牛奶价格与上周基本持平，伊利多地缺货。低温产品方面，伊利畅轻、蒙牛冠益乳（250g装）整体价格与上周持平，蒙牛买赠力度略大于伊利。

新鲜度表现良好，促销员配备伊利强于蒙牛。各地综合来看，产品新鲜度多以10月为主，表现良好，伊利蒙牛终端出货情况略优于莫斯利安；伊利蒙牛常温产品在KA卖场堆头规模相当，明显优于其他品牌；常温区上海部分KA伊利蒙牛均配备促销员；低温区上海部分KA伊利、光明配备品牌促销员，本周蒙牛促销员配备情况不及伊利。

四

投资策略

白酒方面，随着前期预期逐步下调，行业估值水平已回到历史中枢之下，短期酒企密集调研反馈来年规划，后续进入春节旺季备货期，紧密跟踪行业需求变化，从产业思维角度看板块中线价值已趋于显著，分化之下关注提前调整应对企业的边际改善。推荐贵州茅台、泸州老窖、舍得酒业、五粮液等，其他低估值品种也可关注。

大众品方面，两端挤压，继续集中，龙头企业应对能力更强，长期关注基础消费品牌化机遇，继续寻找细分品类下真成长龙头，调味板块最佳，乳品龙头预期见底，卤味和火锅料龙头继续成长，关注保健品和休闲食品龙头积极变化，推荐中炬高新、伊利股份、安井食品、绝味食品、洽洽食品、汤臣倍健等。

五

北上资金跟踪

白酒：12月21日，贵州茅台北上资金持股占A股总股数比重为7.91%，较上周下降0.11pct；五粮液北上资金持股占A股总股数比重为8.75%，较上周下降0.11pct；泸州老窖北上资金持股占A股总股数比重为3.20%，较上周提升0.05pct；洋河股份北上资金持股占A股总股数比重为6.53%，较上周下降0.06pct；水井坊北上资金持股占A股总股数比重为8.78%，较上周下降0.16pct；山西汾酒北上资金持股占A股总股数比重为0.74%，较上周提升0.01pct。同时，本周贵州茅台合计净卖出8.40亿元，五粮液合计净卖出2.23亿元。

大众品：12月21日，伊利股份北上资金持股占A股总股数比重为14.86%，较上周下降0.19pct；双汇发展北上资金持股占A股总股数比重为3.72%，较上周下降0.09pct；桃李面包北上资金持股占A股总股数比重为2.23%，较上周下降0.07pct；中炬高新北上资金持股占A股总股数比重为3.02%，较上周提升0.03pct；海天味业北上资金持股占A股总股数比重为5.02%，较上周提升0.04pct。

团队介绍

组长，高级分析师：方振

CFA，复旦大学经济学硕士，3年食品饮料研究经验，曾就职于中信证券、安信证券。

分析师：张燕

上海社科院经济学硕士，2018年加入华创证券，2年食品饮料研究经验。

助理研究员：杨传忻

英国帝国理工学院硕士，2018年加入华创证券。

研究所所长，首席分析师：董广阳

上海财经大学经济学硕士，10年食品饮料研究经验，曾就职于瑞银证券、招商证券，2015-2017连续3年新财富、水晶球、金牛奖等最佳分析师排名第1，为多家大型食品饮料企业和创投企业提供行业顾问咨询。

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